核心摘要
加密KOL CM于10月17日发布观点称，市场可能已经提前计价了MSCI将微策略（Strategy）剔除指数的影响，因此当真正的被动卖压来临时，MSTR股价未必会进一步大幅下挫。昨日MSTR收盘下跌9.56%，这一表态引发了市场对当前估值逻辑的再度讨论。
正文解读
CM指出，目前市场对MSTR的估值存在不同统计口径。普通mNAV是公司股票市值与BTC持仓价值之比，而净mNAV还会考虑优先股和债务等因素，反映股价相对于每股净BTC价值的情况。净mNAV跌破1的情况较为罕见，一旦出现通常意味着市场开始担忧公司经营状况或其估值基础逻辑。
回顾今年6月，市场曾因Strategy现金储备紧张、BTC价格下跌而担忧其资不抵债，净mNAV一度承压。但当前情况明显不同，Strategy现金储备充裕，理论上足以覆盖未来约三年的股息支出，且BTC价格仍高于其约7.5万美元的持仓成本。因此，CM认为净mNAV再次跌至1的概率并不大；若届时真的跌破1，反而可能成为一个潜在的投资机会。
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