据英国《金融时报》报道，投资者对人工智能热潮能否产生足够收入以支撑数据中心巨额债务的信心正在减弱，部分美国大型数据中心项目的融资债券价格近期大幅下跌。为 Meta、英伟达、甲骨文等企业提供数据中心建设资金的部分债券已跌破面值，市场开始重新审视这一快速扩张领域的真实回报能力。
正文解读
以英伟达投资的云计算基础设施供应商 CoreWeave 受到的冲击尤为明显。其债券价格已跌至面值的 80 美分以下，达到市场通常视为困境债券的水平，周四收益率接近 15%；该公司股价本周下跌 17%，竞争对手 Nebius 下跌 18%。英伟达过去一周市值也蒸发约 2700 亿美元。德国安联集团首席投资官 Ludovic Subran 表示，数据中心债券正迎来“达尔文时刻”，信用资质较弱的项目将面临生存考验，电力供应和建设延期导致信用利差扩大，也反映出市场此前对数据中心债务执行风险的定价过于乐观。
市场担忧的核心在于 AI 基础设施投资规模与未来收入之间存在巨大缺口。OpenAI 将 IPO 推迟至明年，以及 Anthropic 季度销售增速放缓，加剧了投资者对 AI 行业增长可持续性的疑虑。科技咨询机构 Gartner 预计，到 2030 年，80% 的新型云服务商可能无法继续独立运营。其估算，AI 数据中心所有者需要在 2030 年底前实现 8.5 万亿美元收入，才能覆盖资本及融资成本并取得合理回报，但届时消费者和企业在 AI 服务上的支出预计最多仅为 3.6 万亿美元，意味着到 2032 年可能有超过 4 万亿美元的资产面临减值风险。
此外，美国部分地区因数据中心的用水、噪声及空气污染问题而加强限制，电力供应审批受阻也进一步拖累项目进展。投资者还对行业内客户与供应商相互融资的循环融资模式保持警惕，这种模式在利率高企和收入不及预期时可能放大系统性风险。
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