核心摘要
Galaxy Research 研究主管 Alex Thorn 在 10 月 19 日发布分析称，10 月比特币价格走弱，主要与企业比特币储备增持疲软以及现货 ETF 净流出有关。他使用了一项名为“机构吸收相对长期持有地址派发”的指标，具体计算方式为现货 ETF 净流入加上企业储备净增持，再减去链上沉寂超过五年的比特币重新激活量。图表显示，截至 10 月 18 日，该指标年内累计净值约为负 12.73 万枚 BTC，意味着长期持有地址的老币派发规模整体超过了机构的承接力度。
正文解读
Alex Thorn 进一步指出，美国现货比特币 ETF 的年内累计净流入虽然在 9 月重返正值，但目前仅维持在约正 3.55 亿美元的勉强水平，且 10 月迄今呈现小幅净流出状态。这一数据反映出机构资金入场节奏明显放缓，叠加企业资产负债表上的比特币增持行为趋于谨慎，导致市场缺乏足够的买盘来消化长期持有者的获利了结或减仓压力。
从背景来看，比特币在 10 月通常被部分投资者视为季节性强势月份，但今年走势明显承压。长期持有地址中五年以上未动的比特币重新激活，往往意味着早期持仓者选择在相对高位变现，这类供给增量需要真实需求来吸收。目前 ETF 和企业储备两大机构渠道的增量均显不足，使得价格难以获得有效支撑。
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