Arthur Hayes 在最新文章《D is for Dilution》中指出，SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等明星科技公司上市后，内部人士及早期投资者可能陆续解锁并出售大量股份，形成持续的股权稀释压力。这种抛售预期将压低股价，进而削弱市场对 AI 行业盈利前景的整体信心。
正文解读
据其估算，到 2027 年 6 月底，SpaceX 还将有约 86 亿股解锁，相当于在现有流通盘基础上再增加约 50%。Anthropic 的早期 IPO 投资者则可能面临约 83% 的稀释，而 OpenAI 的 IPO 也可能采取类似安排，上市后逐步释放员工及早期投资者持股。这意味着这些头部 AI 公司将在未来数年承受来自内部卖方的持续压力。
股价持续承压将直接影响这些公司的融资能力。投资者可能要求更高的债券收益率，甚至拒绝提供资金，导致 AI 行业融资成本整体上升，压力还会向上游数据中心、芯片及相关企业传导。一旦 AI 相关信贷市场降温或冻结，美国银行体系资产负债表扩张可能放缓，美元流动性随之收缩，进而对加密市场形成压力。
Hayes 认为，最终美联储及其他主要央行可能通过释放流动性应对危机，届时将有利于比特币及加密资产。但在此之前，Maelstrom 将暂时保持观望。他还提到，随着数据中心陆续投入运营，算力供给增加可能推动计算成本下降，FLOP Network 和 Genlayer 等 AI 项目或从中受益。
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