核心摘要
随着美债收益率、美元和油价同步走高，美国金融条件显著收紧，美股内部正呈现罕见的严重分化。少数大型科技股支撑着指数表面的繁荣，而绝大多数普通股票却持续承受抛压。摩根士丹利首席股票策略师 Mike Wilson 警告，金融条件收紧正在产生类似美联储加息的效果，但冲击主要集中在普通股票身上，而非整体指数。
正文解读
数据显示，标普 500 成分股中位数较 52 周高点已回落约 15%，这一幅度在互联网泡沫破裂以来都属罕见；同时，标普 500 等权重指数过去六个月落后市值加权指数约 6%，说明指数的涨幅高度依赖少数权重股。更令市场警惕的是，标普 500 股权风险溢价已跌破零，意味着股票相对于美债的估值吸引力进一步下降，资金从股市流向债市的动力正在增强。
Mike Wilson 认为，当前压力主要来自估值收缩，尚未明显演变为经济增长风险。名义 GDP 增速仍然强劲，企业盈利也保持增长，但如果实际利率继续上升，市场估值可能进一步承压。高盛则从供给端发出警告，2027 年美国股票供给可能因锁定期到期而大幅增加，届时或对市场形成额外压力。
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