核心摘要
高盛10月27日发布的数据显示，美国散户股票交易活跃度较2025年底下滑约45%，散户交易占美股总成交量的比重从去年底的15%降至约9%，已接近2020年以来最低水平。高盛认为，能源价格上涨、消费者信心疲软以及美债收益率走高，正持续削弱散户的买入意愿。
正文解读
尽管短线交易热情明显降温，美国家庭部门今年上半年仍净买入约8400亿美元美国股票，年内股票共同基金及ETF也吸引约3500亿美元资金流入。不过，家庭股票资产高度集中，最富有的10%家庭持有约87%的家庭股票资产，这意味着散户整体参与度下降的背后，头部财富人群仍在为市场提供支撑。
高盛同时警告，美国股市正面临供应端压力。2026年上半年，美国上市及非上市企业合计净发行约1750亿美元股权；该行预计，受新股发行与限售股解禁影响，2027年美国公开股票市场的净供应增幅可能达到2000年以来最高水平。
随着对冲基金减仓以及企业股权供应增加，高盛认为，美国家庭能否持续买入股票，将成为市场消化新增供给的关键。该行基准情形预测，若就业市场保持稳定、债券收益率温和回落，家庭股票需求仍有望维持稳健。
展望后市，高盛的乐观预期建立在劳动力市场平稳和利率环境缓和的前提之上。若能源价格继续上行或美债收益率再度攀高，散户参与度可能进一步走低，市场对新增供应的承接能力也将面临更大考验。
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