谷歌母公司 Alphabet 于 10 月 29 日公布了 2026 年第三季度财报，营收约 1276 亿美元，同比增长 25%，但略低于市场预期的 1282 亿美元，股价在盘后交易中下跌约 10%。这份财报呈现出明显的反差：云业务增长强劲，但搜索业务的变现效率与现金回收能力仍面临压力。
正文解读
谷歌云是本期财报的最大亮点，收入达到 307.09 亿美元，同比增长 103%；营业利润为 111.21 亿美元，约为去年同期的 3.1 倍，分部营业利润率也从 23.7% 提升至 36.2%。公司表示，企业 AI 基础设施、AI 解决方案以及 TPU 系统销售均贡献了增长。不过，分部数据显示增长已转化为利润，但并不能将全部云收入简单等同于 AI 收入。
搜索业务则出现了使用量与变现节奏的差异。搜索查询量同比增速创下五年新高，但搜索及其他业务收入仅增长 12% 至 633.5 亿美元，广告总收入约 820 亿美元，低于预期的 834 亿美元。首席商务官 Philipp Schindler 解释称，汇率是搜索收入增速放缓的首要因素，部分行业广告支出变化以及 AI Mode 较低的变现水平也带来了影响，目前公司正在扩大 AI 搜索广告的投放规模。
现金流方面，本季度经营现金流为 422.90 亿美元，资本开支高达 513.55 亿美元，自由现金流约为负 90.7 亿美元，连续第二个季度为负，且缺口较上季有所扩大。首席财务官指出，TPU 库存增加以及 52 亿美元的欧盟罚款付款也影响了当季现金流，因此不能将全部缺口简单归因于新增的 AI 资本开支。
每股盈利下滑则需要区分经营与投资因素。公司营业利润同比增长 30% 至 405.76 亿美元，但 GAAP 每股盈利降至 2.12 美元，主要受到 SpaceX 投资未实现亏损的影响。按路透社披露的调整后口径计算，每股盈利为 2.67 美元，仍低于 3.02 美元的预期，这表明业绩落差并不能全部用投资亏损来解释。
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