核心摘要
5 月非农数据超预期强劲，市场对美联储加息的预期随之升温，华尔街开始警示，真正可能终结本轮 AI 驱动牛市的并非基本面恶化，而是资金成本的持续攀升。
正文解读
上周五公布的数据显示，美国 5 月非农新增就业 17.2 万人，远超市场预期，直接推动市场对美联储年内加息的预期走高。受此冲击，纳斯达克指数单日重挫超 4%，费城半导体指数暴跌 10%，创下 2020 年以来最大单日跌幅，美股总市值一夜蒸发约 2 万亿美元。
与此同时，多项风险指标持续亮起红灯。高盛预计，Meta、微软、亚马逊和 Alphabet 在 2025 至 2030 年间的 AI 资本开支将高达 5.3 万亿美元。花旗全球熊市预警体系中已有 10 项指标发出警告，为 2008 年金融危机以来的最高水平。市场还担忧，随着 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等公司相继冲击资本市场，AI 概念估值泡沫正进一步膨胀。在「害怕错过」情绪推动下，部分科技股的走势已明显脱离基本面。
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