核心摘要
高盛欧洲固定收益与股票交易主管 Rich Privorotsky 在 10 月 24 日透露，上周该行主经纪商业务账簿录得有史以来最大规模的科技股抛售。此前市场高度拥挤的“做多 AI、做空其他一切”交易正加速瓦解，投资者开始要求 AI 企业证明巨额资本支出能够切实转化为实际收入，而非仅仅停留在预期层面。
正文解读
Privorotsky 表示，市场预计明年 AI 资本支出将达到 1.1 万亿美元，但高额投入本身已不足以支撑当前估值。云服务商必须进一步证明订单能够转化为真实收入，并改善自由现金流表现。与此同时，AI 基础设施正面临现实约束——预计明年电力缺口将达 40 至 50 吉瓦，高杠杆运营的云服务商也将承受更大融资压力。
在他看来，全球经济正从“储蓄过剩”转向“支出过剩”，AI 投资与政府财政赤字共同推高了资本成本，进而削弱市场整体风险偏好。当前投资者既担忧算力供给不足，也忧虑未来可能出现产能过剩，AI 交易正陷入变现能力与投资回报的双重考验。
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