【深度分析 | MicroStrategy股价跌破关键支撑，比特币信仰溢价还能撑多久？】
**股价暴跌至13个月新低，持有近64万枚比特币的科技巨头为何陷入窘境？**
随着比特币价格跌破10万美元大关，MicroStrategy（MSTR）周四再度暴跌6.6%，**年内累计跌幅已达30%**，股价跌回至2023年11月水平，创下近13个月新低。这家以“比特币本位”战略闻名的上市公司，正面临市场对其商业模式的深度拷问。
**▍账面比特币价值632亿，企业估值却高达754亿**
根据最新披露的数据，MicroStrategy目前持有**64.17万枚比特币**，以当前市价估算价值约632亿美元。然而，若计入公司债务及优先股等权益，其整体企业价值（Enterprise Value）已攀升至754亿美元，较其比特币持仓价值**溢价近20%**。这一差距在公司的mNAV比率（企业价值/比特币持仓价值）中得以体现——当前数值为1.19，意味着投资者需为每股支付超出底层资产实际价值的额外溢价。
**▍投资者分歧加剧：抄底机会还是估值陷阱？**
尽管部分市场观点认为MSTR已进入“技术性买入区间”，但其股价仍显著高于比特币持仓的折算价值。分析指出，市场对MicroStrategy的定价已不仅反映其比特币资产，更包含了对公司管理能力、比特币未来走势预期，以及其独特的“比特币债”融资模式的复杂溢价。然而，随着比特币价格波动加剧，这种“信仰溢价”能否持续支撑股价，已成为投资者争论的焦点。
**▍债务结构暗藏风险，市场静待下一轮财报**
值得关注的是，MicroStrategy通过发行可转换债券大规模增持比特币的策略，使其资产负债表承担了相当规模的优先股与债务。若比特币持续回调，其融资成本与资产减值压力可能进一步放大股价波动。市场正密切关注其下一季度财报，以评估高溢价背后的基本面支撑。
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**数据来源**：MicroStrategy公司仪表板、23btc整理
**关键词**：MicroStrategy、比特币持仓、企业估值溢价、mNAV比率、可转换债券
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