美联储降息预期升温，中信建投：黄金价格有望迎来新一轮上涨动力
近期，中信建投证券发布了一份研究报告指出，黄金定价逻辑正逐步回归传统的供需分析框架。报告显示，在当前全球经济环境下，黄金的边际需求对其价格的解释力显著增强，这也为后续黄金走势提供了新的分析视角。
一、黄金供给稳定，需求成定价关键
报告分析指出，黄金的年产量通常维持在3600吨左右，供给端相对稳定，因此黄金的真实价格变量主要取决于需求端，尤其是其中的边际需求变动。
按照需求结构划分，黄金的需求主要来源于三部分：
- 私人部门消费需求：主要是珠宝首饰等实物黄金消费。
- 私人部门投资需求：包括黄金ETF等投资渠道。
- 官方购金需求：如中央银行持续增加黄金储备。
二、欧美投资需求仍主导金价边际变动
研究显示，过去黄金的边际需求主要由欧美地区的私人部门投资需求所贡献，尤其是以ETF为代表的海外机构投资者行为。
中信建投指出，这部分需求的投资框架高度依赖美国国债实际利率的变化。今年以来，尽管地缘政治等因素也对金价形成支撑，但欧美地区的黄金投资需求仍与美国实际利率呈现出较强的负相关关系。
三、美联储降息预期或将成为黄金新引擎
随着美国通胀数据逐步回落，同时劳动力市场呈现韧性减弱迹象，市场对美联储在今年下半年开启降息的预期显著升温。一旦降息周期启动，名义利率与实际利率有望双双下行，将有助于降低黄金持有的机会成本。
分析认为，实际利率回落将进一步提振黄金投资吸引力，特别是通过ETF等渠道的资金流入有望为金价注入新一轮上涨动力。
中信建投报告总结指出，未来一段时间，黄金价格走势除了受传统避险因素影响外，将更加依赖于以实际利率为导向的边际需求变化。在全球货币政策转向宽松的背景下，黄金作为重要的资产配置选项，其表现值得投资者持续关注。
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