**加密货币“躺赚”时代落幕，价值为王时代开启**
哈特曼资本（Hartmann Capital）的菲利克斯·O·哈特曼（Felix O. Hartmann）近日发表观点，明确指出加密货币市场轻松获取高额回报的时代已经终结。他强调，市场的核心焦点正在回归到“真正的价值”本身。
尽管比特币作为“数字黄金”的叙事依然坚实，但对于其他加密货币而言，情况已大不相同。哈特曼认为，如今的加密项目必须像传统领域的公司一样，能够通过产生实际收入和证明其盈利的可持续性来赢得市场的长期信任。
当前，市场的关注点正经历一场深刻的转变：从追逐概念炒作，转向审视项目的基本面。例如，与现实世界资产（RWA）挂钩的项目，以及能够产生真实收益的去中心化金融（DeFi）协议，正获得越来越多的关注。未来的市场增长，很可能将更青睐那些具备真实世界实用性、并能创造稳定现金流的项目。
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### **专业金融分析师视角**
哈特曼的观点精准地指出了当前加密市场演进的核心逻辑，即从“估值扩张”驱动转向“价值创造”驱动。这一转变对市场结构将产生深远影响：
1. **对具体板块的影响：**
* **利好板块：**
* **现实世界资产（RWA）：** 该板块直接将链下资产（如国债、房地产、大宗商品）收益上链，提供了清晰、可验证的现金流模型，完美契合“基本面和收入”的新标准，预计将持续吸引传统资本。
* **产生收益的DeFi协议：** 能够通过借贷、交易手续费、质押等业务持续产生协议收入，并将其部分分配给代币持有者的项目，其代币的“价值捕获”能力将更受重视。这类项目的财务健康度（如协议收入、国库状况）将成为关键分析指标。
* **基础设施与公链：** 能够高效、低成本支持上述价值应用，并形成稳定生态收入和开发者网络的底层公链，其护城河将加深。市场将更关注其网络活动产生的真实费用，而非单纯的交易量。
* **利空/承压板块：**
* **纯叙事型/Meme币种：** 缺乏实际效用、现金流或清晰价值支撑的项目，在流动性收紧或市场情绪转向理性时，将面临巨大压力，估值泡沫更容易破裂。
* **过度依赖通胀模型的项目：** 那些主要依靠代币增发来激励参与，而非通过外部收入或内生价值来维持运营的项目，其可持续性将受到严峻挑战。
2. **对投资逻辑的重塑：**
这意味着加密资产的分析框架需要进一步向传统金融靠拢。投资者需要更深入地分析项目的：
* **收入报表与现金流：** 协议产生了多少收入？收入来源是否可持续？
* **代币经济模型：** 代币如何从项目增长中捕获价值？是分红、销毁还是其他机制？
* **市场竞争力与护城河：** 项目在其细分领域是否具有独特的优势和不可替代性？
**结论：** 哈特曼的论断并非看衰市场，而是标志着一个更成熟、更健康市场阶段的开始。资金和注意力将从“博傻游戏”转向“价值发现”。对于投资者而言，深度基本面研究的能力将变得比追逐市场热点更为重要。具备清晰盈利路径和实际效用的板块（如RWA、优质DeFi）及项目，将在新一轮周期中占据主导地位。
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