# 比特币关键指标跌破历史熊市低点，市场进入“强熊”区域
据 BlockBeats 报道，2 月 26 日，加密市场分析师 Axel 在社交媒体发布最新分析报告，指出 CryptoQuant 数据显示，比特币的 **MVRV Z-Score** 当前已降至 **-2.28**，不仅跌破 2018 年熊市底部的 **-1.6**，也低于 2022 年熊市的 **-1.4**，正式进入“强熊”区域。
**MVRV Z-Score** 是市值相对于已实现市值的标准化偏离指标，负值意味着市场价格低于链上“公允价值”，显示当前比特币价格已显著偏离其成本基础。
Axel 分析认为，这一异常表现与 **ETF 时代已实现市值规模扩大** 密切相关。大量机构资金涌入推高了市场的整体成本基础，使得 Z-Score 对价格调整更为敏感。他指出，若该指标能回升至 **-1.5 以上**，并且比特币价格稳定在 **65,000 美元** 上方，则可视为市场初步摆脱压力区的技术确认信号。
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## 市场情绪尚未“投降”，多数持有者仍处盈利状态
尽管 MVRV Z-Score 已进入深熊区间，但另一项衡量市场情绪的 **NUPL（未实现净损益）指标** 当前为 **0.197**，仍处于“希望”区域，距离历史周期底部的“投降”阶段仍有明显差距。
在以往真正的市场底部，如 **2018 年 12 月、2020 年 3 月、2022 年 11 月**，NUPL 均跌入**负值区域**，表明大多数持有者处于净亏损状态。而当前 0.197 的数值处于历史区间中位，显示市场情绪虽在弱化，但尚未进入恐慌阶段。
数据显示，目前大部分市场参与者仍处于**账面盈利状态（NUPL > 0）**，但持有信念已出现明显动摇。情绪降温与深度熊市指标并存，反映出当前市场处于一种**复杂且分化的状态**。
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**总结来看**，比特币链上指标已触及历史性低位，但市场情绪尚未见底，两者之间的背离为后续走势增添了不确定性。投资者需密切关注 MVRV Z-Score 能否回升以及 NUPL 是否进一步向下靠近“投降”区域，这些信号或将揭示市场真正的转折点。
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