**海通国际首次覆盖HashKey，给予「跑赢大市」评级，目标价8.8港元**
BlockBeats 消息，3月4日，海通国际于3月2日发布首次覆盖报告，对亚洲领先的合规加密资产平台HashKey（股票代码：3887.HK）给予「跑赢大市」评级，并设定目标价为8.8港元。
报告认为，作为亚洲加密货币行业的先行者，HashKey凭借其以机构为主导的收入结构、高速增长的轨迹以及强劲的盈利潜力，在多项利好政策和市场催化剂的推动下，展现出广阔的增长前景，未来评级有望进一步上调。
### **核心观点：高溢价源于市场领导力与增长潜力**
海通国际对HashKey的估值基于2027年13倍的预期市销率（P/S），这一水平较行业平均高出约21%。该溢价主要反映了公司在亚洲市场的领先地位、持续扩展的产品版图与区域覆盖范围，以及其优异的收入增长曲线。
### **业务基石：合规龙头与机构化优势**
研报指出，HashKey作为亚洲加密资产合规领域的龙头，在香港数字资产在岸交易市场中占据超过75%的份额。公司已在全球6大司法管辖区持有13张核心牌照，构建了以**交易便利化、链上服务和资产管理**为核心的三大业务生态。
一个关键数据凸显了其业务质量：**2025年上半年，机构交易量占总交易量的68%**，成为公司收入的核心支柱。这标志着HashKey已具备显著的机构化特征。
### **增长与盈利展望：高复合增长，盈利拐点清晰**
受益于监管环境持续改善、用户渗透率提升以及费率结构优化，海通国际预计，HashKey在**2025年至2028年间的收入年复合增长率（CAGR）将高达59%**。
随着业务规模持续扩大以及费用管控能力加强，HashKey的盈利能力预计将稳步改善。报告明确指出，公司盈利拐点清晰，**有望在2028年实现盈亏平衡，并正式步入盈利阶段，届时净利润预计将达到9,200万港元**。
### **短期催化剂：纳入港股通与稳定币布局**
短期来看，HashKey有望从两大事件中受益：
1. **即将被纳入港股通**，有望引入更多内地资金，提升流动性与市场关注度。
2. **香港首个稳定币牌照的落地**。HashKey投资的RD InnoTech是香港稳定币沙盒计划的主要参与者之一，这意味着公司未来在稳定币相关业务上可能迎来新的增长动能。
**（本文信息源自海通国际研报，由BlockBeats整理发布。）**
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