**BlockBeats 消息，4 月 11 日**——据 *Barrons* 报道，Compass Point 分析师在周四发布的报告中，将 **Circle（CRCL）评级从“中性”下调至“卖出”**，同时将目标价 **从 79 美元下调至 77 美元**。
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## 评级下调的核心原因：增长结构不利
报告指出，尽管 Circle **旗舰美元挂钩代币 USDC 的供应量**在近几个月里保持相对稳定，但**增长主要来自利润率较低的业务环节**。
分析提到：自 **2 月初以来**，USDC 供应增长中**近 80%**来自 **Sky、Binance、Ethena** 等平台。上述平台虽然与 Circle 存在分销协议，但会在分销过程中**分走部分 USDC 储备利息收入**，从而对 Circle 的盈利形成压力。
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## 链上“链下”差异影响利润率
相比之下，Circle 对未在上述平台流通的 **“链下”USDC 持有量**拥有更高利润率。
这也意味着：投资者可能会在 Circle **5 月末或 6 月初**公布的**一季度财报**中，看到更不乐观的结果。
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## 机构预测：短期 EBITDA 承压
Compass Point 分析师 **Ed Engel** 表示：
> “CRCL 的一季度业绩可能不及市场逐步上升的预期。”
机构预计，Circle **一季度 EBITDA 将环比下降 19%**，并将其 **2027 财年 EBITDA 预期下调至低于市场一致预期约 20%**。
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## 但若市场上行，前景或可改善
报告同时指出：如果加密市场整体上涨，Circle 的情况可能出现改善。原因在于，尽管 **USDC 与美元挂钩**，但若**链上活动增加**，则可能带动**稳定币流通量上升**，从而提升**高利润平台的使用规模**。
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## 华尔街仍偏乐观
尽管 Compass Point 下调评级，华尔街整体对 Circle 依旧较为积极。根据 *FactSet* 调查的 **27 位分析师**数据：
– **48%** 给予 **“买入”**评级
– **44%** 为 **“持有”**
– 平均目标价为 **131.29 美元**
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