BlockBeats 消息，4 月 25 日，**新火集团新任首席经济学家付鹏**今日在 X 平台发布系列推文，拆解他眼中的比特币底层逻辑。
付鹏称：**比特币永续合约、ETF 的底层商业模式，和传统金融中黄金/工业品现货交易所的「递延费/隔夜费」本质上是一回事**。其核心机制可概括为——**大户长期持仓收租、散户杠杆做多付费、平台间接抽水**，从而形成相对稳定的现金流。
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## 1）大规模现货持有者更像“包租公”
付鹏指出，**大规模现货持有者并不只是单纯看涨投机**，更像**「包租公」**：
– **长期持仓**
– 配合**对冲操作**
– **收取资金费率**
– 并持续**降低自身持仓成本**
只要仓位不缩水，**时间越长，成本往往越低**，甚至可能实现**“零成本甚至负成本”**。
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## 2）“大户做空”可能是误解：他们在收租
付鹏强调：**很多人误以为大户只是做空的，其实他们是收租的房东。**
同时，**CME 比特币期货的升贴水**，在他看来，**本质就是市场对“持有成本/租金”的定价**。而这种定价逻辑，和过去现货市场中的**仓单、融资、交割**体系并无本质差异。
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## 3）不是简单看多或看空，而是“成熟资产化”的视角
BlockBeats 认为，付鹏此次并非在单纯唱多或唱空比特币，而是从**对冲基金经理**的视角，讲述比特币的演化路径：
– 比特币已从早期**情绪驱动的投机品**
– 进化为类似黄金、工业品那样，具备**结构性正收益**的成熟资产
– 例如：**租金/资金费率**
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## 4）结论：长期受益者是谁？
付鹏的观点落点是：
**大户和平台是这个“游戏”的长期受益者，而散户的长期杠杆热情，本质上是在给别人交租金。**
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