核心摘要
中东局势虽已进入美伊谈判最后阶段，但距离风险真正解除仍有相当距离。伊朗资金解冻、黎巴嫩停火条件以及以色列与真主党之间的角力，目前均处于协商阶段而非全面降温，地缘政治风险并未消失，只是市场短期注意力转向了即将公布的美国非农就业报告与失业率数据。
正文解读
美国经济当前呈现矛盾信号。企业5月裁员总数创下2020年以来同期最高，初请失业金人数升至2月新高，显示部分企业开始对未来需求转趋保守；但市场预期5月非农仍将维持正增长，失业率也可能持稳于4.3%。这种劳动力市场降温但尚未明显恶化的状态，也解释了为何旧金山联储主席戴利强调，美联储目前既无法承诺降息，也无法排除进一步收紧政策的可能。
但若将视角拉高至整体资产市场，当前真正值得关注的问题并非利率，而是全球资金对AI成长叙事的高度集中。从SpaceX启动IPO路演，到Anthropic公开呼吁暂停前沿AI研发，再到全球科技ETF持续吸引资金流入，均显示市场对AI未来生产力革命的预期仍在持续升温。
一个值得警惕的现象正在浮现。目前美股总市值约75至76万亿美元，而美国M2货币供应量约22.8万亿美元，两者比率已达316%，远高于2008年金融海啸前的约150%，甚至超越了2000年互联网泡沫高峰时约300%的水平。这意味着股票市值的膨胀速度已远远超过实体货币供应增长速度。更重要的是，这轮市值扩张高度集中于NVIDIA、Microsoft、Apple、Alphabet与Amazon等少数大型科技企业，形成典型的资金集中效应。一旦市场出现大型机构获利了结行为，高估值环境下的价格波动可能被进一步放大。
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