核心摘要
DeFi 收益协议 PiggyBank 于 6 月 7 日发布公告称，该协议约在一个月前通过场外交易以低价向 LAB 项目投资了 10 万美元，该笔投资占当时投资组合的 2%。但在完成投资后，协议采用 Delta 中性策略建立了 LAB 的空头仓位，却因极端的价格操纵和流动性问题导致资金费率持续为负，空头头寸不断产生亏损。
正文解读
PiggyBank 表示，目前协议已准备平仓空头头寸以限制进一步亏损。然而，更大的隐患在于其锁定的 LAB 仓位价值目前约为 135 万美元。由于流动性严重不足，协议计划将该部分资产价值从净值中排除，这意味着用户可能会在短期内看到各个 Vault 出现净值损失。
此次事件再次暴露了 DeFi 协议在参与低流动性资产做市和对冲时所面临的致命风险。Delta 中性策略在理想状态下可以规避方向性损失，但一旦遇到极端的价格操纵或资金费率长期为负，空头端将持续失血，而多头端的持仓又可能因流动性枯竭而无法顺利退出。PiggyBank 的情况正是这种双重困境的典型体现。
从投资背景来看，PiggyBank 此次 OTC 投资仅占当时组合的 2%，看似风险敞口有限，但后续的对冲安排却放大了实际损失。对于采用类似策略的协议而言，这无疑是一个值得警惕的案例。
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