核心摘要
10x Research 创始人 Markus Thielen 指出，近期比特币跌破 6 万美元的核心原因并非市场担忧 Strategy 抛售比特币，而是美国通胀再度升温后，机构投资者通过现货比特币 ETF 持续撤资。他认为市场误判了本轮下跌的驱动因素，「问题不在于 Strategy」。
正文解读
自 5 月 12 日美国 4 月 CPI 数据超预期以来，美国现货比特币 ETF 累计净流出约 54 亿美元。而同期 Strategy 反而增持了约 20 亿美元比特币，成为市场中少数的主要买家之一。这意味着机构资金的态度转变才是行情走弱的关键变量。
10x Research 预计，美国 5 月 CPI 同比增速可能升至 4.3%，高于市场预期的 4.2%。若周三公布的数据高于 4%，可能进一步强化市场对美联储维持高利率甚至重新加息的担忧，从而继续压制风险资产表现。
要点：现货比特币 ETF 自 5 月中旬以来累计净流出约 54 亿美元；同期 Strategy 逆势增持约 20 亿美元；稳定币净流出与期货未平仓合约下降显示资金仍在撤离加密市场。
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