Citrini Research 在最新一期”AI 末日报告”中，将去中心化永续合约交易平台 Hyperliquid 及其代币 HYPE 列为新的”有吸引力”投资标的。报告认为，与加密市场中多数依赖叙事驱动的资产不同，HYPE 能够产生真实现金流，并已建立系统性的代币回购机制。
正文解读
报告披露的数据显示，Hyperliquid 目前已实现约 10.6 亿美元年化费用，过去 30 天永续合约交易量约 2200 亿美元，平台在去中心化永续合约赛道中占据主导地位。值得注意的是，平台产生费用中超过 90% 被划转至 Assistance Fund，该基金自 2025 年 1 月成立以来，已累计在公开市场买入超过 20 亿美元的 HYPE，约占去年整个加密行业代币回购活动总量的一半。这一机制使 HYPE 的价值逻辑与平台交易量、收入以及回购执行情况高度绑定。
Citrini Research 强调，与包括比特币在内的多数加密资产相比，HYPE 的投资属性更接近现金流型资产，而非纯叙事型资产。随着回购规模持续扩大，HYPE 正在被市场重新评估为一种”可被财务模型定价”的项目代币，其价格表现与平台基本面之间的联系也日益紧密。
不过，也有分析师对这一回购模式的可持续性提出质疑。他们认为，Assistance Fund 的买入能力高度依赖永续合约交易量的持续活跃，一旦衍生品市场进入低波动或下行周期，交易量收缩可能直接削弱回购力度，从而对 HYPE 价格形成压力。与此同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）已于上月为部分加密永续合约产品在美国监管框架内提供开放路径，Coinbase、Kraken 等中心化交易所正加快布局，加剧了去中心化平台面临的竞争格局。
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