核心摘要
美国与中国的 AI 模型竞争、Token 用量增长以及云端资本支出前景正成为市场关注焦点。6 月 9 日美股盘前，中概 AI 与云计算相关个股集体走强，世纪互联涨超 12%，万国数据涨超 8%，金山云涨超 6%，阿里巴巴涨近 1%。
正文解读
高盛在最新报告中重新评估了塑造中国 AI 模型格局的五个关键议题，包括中美 AI 模型的竞争动态、中国模型厂商之间日益激烈的价格竞争、Token 消耗的指数级增长及其商业化合理性、超大规模云端运营商的资本支出与自由现金流展望，以及代理式 AI 的形态特征与多代理互动中的干扰问题。报告认为，这些议题相互交织，将共同决定未来中国 AI 产业链的价值分配。
在 Token 需求方面，高盛预测，到今年年底中国每日 Token 用量将达到 350 兆，反映出大模型推理和智能体应用持续放量。云端与数据中心子行业依然是高盛在 2026 年下半年最看好的领域，主要推荐标的仍为阿里巴巴、万国数据、世纪互联和金山云。
要点：中美 AI 模型竞争进入新阶段，差距与差异化成为关注重点；Token 用量快速攀升，基础设施需求持续扩大；云端厂商被视作承接 AI 红利最直接的赛道。
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