摩根士丹利于 6 月 10 日正式回应 SemiAnalysis 的研究报告，对其中关于 CPO 短期放量不及预期的判断表示认同，同时明确否认了 800V 量产推迟至 2028 年的说法。此前 SemiAnalysis 发布报告称 AI 数据中心两大关键技术路径出现显著延期，该报告被认为是引发昨日美股 AI 产业股票重大回调的主要原因之一。
正文解读
在 CPO 方向上，大摩的测算与 SemiAnalysis 基本一致，预计 2027 年全球光引擎出货量仅 600 万至 700 万台，远低于市场普遍预期的 2000 万至 3000 万台。核心制约来自台积电 SoIC 良率仅 50%-60% 以及下游组装良率低至 20%-50% 的制造端瓶颈，短期情绪将持续承压。不过大摩仍维持对台积电等核心 CPO 标的的增持评级，判断 2026 至 2028 年为可插拔光模块、CPO/NPO 与铜互连并存的过渡阶段，真正的爆发式增长将从 2028 年开启。
在 800V 直流电源机柜问题上，大摩的立场与 SemiAnalysis 截然相反。供应链调研显示 800V 量产进程并未中断，英伟达已在台北 GTC 大会上表示 800V 机柜将于 2026 年第三季度实现量产就绪，台达电子有望成为首家量产独立 800V 机柜的厂商，预计 2026 年第四季度向北美头部超大规模云商交付首批产品。两份报告的核心分歧集中在 ±400V 直流方案的走向上：SemiAnalysis 认为 ±400V 将与 800V 长期并行，而大摩调研显示主要云商的研发重心已从 ±400V 转向 800V，这一判断将直接影响电源供应链的竞争格局与供应商卡位。
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