核心摘要
摩根士丹利最新预测显示，2026年全球AI相关债券发行规模有望接近5700亿美元，较去年增长逾一倍。截至5月底，全球已发行约2360亿美元AI相关债务融资，约为去年同期的四倍。
正文解读
AI债务激增的背后，是科技巨头的资本开支已严重超出自身盈利覆盖范围。美银数据显示，亚马逊、Alphabet、Meta、微软和甲骨文五家企业在2025年合计发行1210亿美元美国公司债，远超2020至2024年年均280亿美元的水平。瑞银测算，2026年超大规模云服务商的资本开支预计消耗近100%的经营现金流，而十年均值仅约40%，债务融资正好填补这一缺口。
随着超大规模云服务商资本开支预计在2027年突破1万亿美元，摩根士丹利预计下半年发债节奏还将进一步加快。为拓宽融资渠道，Alphabet和亚马逊等巨头已大量发行欧元债券，融资币种从美元市场向外延伸。半导体企业则越来越倾向采用附带分期偿还结构的短期融资。
在发债之外，股权融资也在加速入场。谷歌近期已完成总额847.5亿美元的股权资本融资，巴克莱预计Meta、微软和亚马逊未来发行股权、强制可转债或股权挂钩证券的可能性将明显上升。
要点：2026年AI相关债券发行规模或达5700亿美元；超大规模云商资本开支预计2027年突破1万亿美元，经营现金流几乎被全部消耗；股权融资与债务融资并行，科技巨头多渠道补充资金。
随着AI基础设施投资持续扩大，债务融资规模有望进一步攀升，但需警惕资本开支过度依赖杠杆带来的偿付压力。
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