衍生品市场对黄金的看空情绪正在快速升温。在金价持续回调的背景下，交易员明显加大对进一步下跌的押注，部分长期期权甚至定价未来两年金价可能再下跌约 40%。
正文解读
围绕黄金 ETF SPDR Gold Shares 的期权数据显示，在金价单日下跌超 4% 期间，约 2 亿美元期权权利金交易中，有约 1.3 亿美元集中在看跌期权，同时卖出看涨期权的规模仍高于买入，体现出空头资金的主导地位。成交结构同样反映出这一倾向，当日最活跃的 10 份期权合约中有 8 份为看跌期权，且多数成交在卖一价或更高水平，说明资金在主动布局下行风险，而非被动对冲。
自 2 月创下阶段高点以来，GLD 累计跌幅已达约 25%，抛压持续延续。在个别长期合约中，一份 2028 年 6 月到期、行权价 240 美元的看跌期权成交活跃，按当前价格测算隐含下行空间约 40%，显示部分投资者押注中长期熊市周期延续，而不仅仅是对短期波动的反应。
宏观层面，市场分析认为多重因素共同施压金价，包括部分央行与主权实体的调仓行为、地缘资金需求变化，以及技术性止损触发所引发的被动抛售等。这些因素叠加，使得本轮回调在节奏和幅度上都超出此前预期。
与黄金现货形成对比的是矿业股期权结构。VanEck Gold Miners ETF 期权市场呈现偏多情绪，看涨期权成交量显著高于看跌期权，部分策略显示资金更倾向于通过矿业股进行间接敞口布局，这一分歧也反映出投资者在黄金大类资产内部进行结构性切换。
要点：期权市场看空押注集中，2 亿美元成交中超 6 成流向看跌期权；长期期权隐含金价两年内或再跌约 40%；矿业股 ETF 期权却出现看涨偏多情绪，与现货形成分化。
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