核心摘要
彭博首席大宗商品策略师 Mike McGlone 近日发文警告称，比特币此前的市场领先关系可能正在发生反转。在过去数轮上涨周期中，比特币通常率先走高并带动其他风险资产上行，而在他看来，当前阶段这种”领先效应”可能转为向下。他基于比特币与标普 500 同尺度（放大 10 倍）的对比图判断，2026 年整体 β 资产或进入下行年份。
正文解读
McGlone 指出，自 2009 年以来，标普 500 年度总回报仅在 2018 年与 2022 年出现下跌，而这两个年份均与比特币的下行周期重合，并同时对应美国中期选举周期。他认为当前市场环境与以往不同之处在于多重结构性压力正在叠加：通胀重新成为政治核心议题，股市波动率长期处于低位，但黄金与原油等大宗商品的相关风险指标却持续上升，形成一种”低波动股票 + 高风险商品”的组合，这在历史上较为罕见。
此外，他表示比特币与黄金自 2025 年高点以来均出现”均值回归”迹象，可能意味着风险资产周期正在进入再定价阶段。比特币相较 2025 年约 12.6 万美元附近的高点已回撤约 50%，而美国国债总回报指数则可能正从 1983 年以来的低位区域形成阶段性底部。
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