核心摘要
沃尔夫研究公司（Wolfe Research）首次覆盖 SpaceX，给予其”跑赢大盘”评级，目标价定为 175 美元，较 SpaceX 135 美元的 IPO 发行价具有近 30% 的上行空间。此次评级发布之际，正值 SpaceX 1.77 万亿美元的估值引发华尔街广泛讨论，不少投资者对其规模感到困惑。
正文解读
沃尔夫研究指出，SpaceX 庞大估值的核心支撑来自其在发射业务上的主导地位。机构分析师认为，发射业务不仅本身具有吸引力，还为 SpaceX 其他业务板块提供了”有吸引力的单位经济模型”，使其整体商业模式具备独特的成本结构优势。
SpaceX 在发射市场的份额同样支撑了这种判断。根据乔治城大学安全与新兴技术中心 2025 年报告，SpaceX 已承担美国每六次太空发射中的五次，市场集中度极高。沃尔夫研究认为，火箭可重复使用能力是 SpaceX 形成成本护城河的关键因素，也是其能够长期维持主导地位的重要原因。分析师 Walton 强调，Starship 成功实现可重复使用将是”最重要的价值释放因素”。
在人工智能领域的竞争中，沃尔夫研究并未预计 SpaceX 会在模型能力上超越 Anthropic 或 OpenAI，但认为 SpaceX 将通过垂直整合与独特的太空进入能力，在最终的基础设施与算力成本上建立差异化优势，从而在长期计算竞争中占据有利位置。
要点
- Wolfe Research 给予 SpaceX 175 美元目标价，潜在涨幅约 30%
- 1.77 万亿估值引发争议，发射业务主导地位被视为核心支撑
- Starship 可重复使用被视为未来价值释放的关键变量
需要注意的是，1.77 万亿美元的高估值本身意味着市场对 SpaceX 未来增长抱有较高预期，任何 Starship 试飞、发射节奏或商业航天订单方面的进展若不及预期，都可能对股价形成压力。
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