核心摘要
据投资人 Tommy Shaughnessynessy 披露的对比数据对比，已在港股上市的智谱 AI 与 MiniMax 等中国大模型企业，其估值与营收的比例远超美国同行。智谱 AI 在港股市值已达约 1370 亿美元，但 2025 财年营收仅约 1.07 亿美元，07 亿美元，市销率高达 1280 倍；MiniMax 市值约 230 亿美元，营收亿美元，营收约 7900 万美元，市销率约 290 倍。
正文解读
作为对比，未上市的 OpenAI 与 Anthropic 市销率分别仅为 34 倍和 21 倍左右。而包含非 AI 业务的阿里巴巴，其市销率仅为 1.6 倍。这一差距反映出市场对中国 AI 企业给予了极高的增长预期，但也带来了较大的估值压力。
分析认为，除非中国 AI 企业能在短期内实现营收数十倍爆发式增长，或通过投资美国第三方推理提供商换收入分成，否则当前的高估值倍数将高估倍的数难以为继。相比之下以为继。美国前沿 AI 实验室则凭借庞大的营收规模，未来 IPO 后估值倍数仍有上升空间。
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