花旗在6月23日发布报告指出，AI服务器和高速网络升级正深刻改变中国PCB行业的增长前景，并将沪电股份和胜宏科技的目标价上调，核心逻辑是AI-PCB需求在未来三年有望持续高速扩张。该行在6月21日的报告中，将2026年至2028年AI-PCB总潜在市场规模预测分别上调至1520亿元、3070亿元和5620亿元，对应同比增长86%、102%和83%，并首次纳入CPU和光模块PCB需求，给出2028年预测。
正文解读
花旗认为，AI-PCB需求结构正从英伟达GPU单主线向多元化演进。预计到2027年，ASIC将主导AI-PCB需求，占比约34%，英伟达GPU相关需求占24%，CPU占16%，交换机占14%，光模块占12%。从增速看，网络相关需求最为强劲，特别是1.6T光模块和交换机放量，可能推动光模块PCB在2026年和2027年分别增长135%和178%。报告还指出，谷歌TPU相关PCB采购可能成为2028年的关键增量，预计其采购额到2028年可达160亿美元，超过英伟达GPU相关PCB需求；按2027至2028年新增需求拆分，谷歌TPU贡献约30%，英伟达贡献25%，交换机和光模块各贡献14%。
随着AI-PCB需求快速扩张，产能可能成为新的约束。花旗预计，下一轮PCB扩产公告可能从2026年下半年开始，以支持2028年需求，但中国大陆PCB厂从绿地项目到量产通常需要13至15个月，上游玻纤和覆铜板扩产周期更长，可能达到18个月，这意味着AI-CCL供应可能进一步趋紧。花旗认为，具备原材料锁定能力的一线PCB厂商，其2027年盈利可见度将提高，相关扩产公告也可能成为行业催化剂，强化投资者对AI-PCB长期增长的信心。
个股方面，花旗维持沪电股份和胜宏科技「买入」评级。沪电股份目标价从119元上调至189元，理由是其在数据中心交换机和AI服务器PCB领域具备较强量产和交付能力，预计2026年至2028年净利润分别为67亿元、121亿元和232亿元，盈利年复合增速可达86%。胜宏科技目标价从415元上调至456元，花旗下调其2026年净利润预测，主要反映Rubin相关收入贡献低于此前预期，但认为2027年盈利基本稳定，并首次引入2028年232亿元净利润预测。花旗称，胜宏科技与英伟达的长期关系、HDI产能以及潜在数据中心交换机和ASIC机会，仍支撑其估值溢价。
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