核心摘要
CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 近日公开指出，Strategy 当前的比特币购买行为更像是一种流动性吸收器，而非价格催化剂。他分析称，过去两年比特币已实现市值增长了 4670 亿美元，但价格反而下跌了 1%，即便有数千亿美元资金流入且换手持续发生，价格却未能同步上行，表明市场面临明显卖压。
正文解读
Ki Young Ju 认为，在当前卖压升高的环境下，Strategy 的买盘更多只是防御价格区间，而非推动突破。持续买入甚至可能阻碍市场出现必要的深度回调，从而为更多持有者提供流动性以获利了结。对比传统比特币周期中崩盘、投降、弱手出局、鲸鱼再吸筹的路径，当前周期已近两年维持宽幅横盘——既未强到确认新牛市，也未弱到触发真正投降。这导致弱手未能充分出清、强手也未积极重新吸筹，市场或需一次充分重置才能构筑更强复苏。
针对 Strategy 的购买策略，Ki Young Ju 向 Michael Saylor 提出了三点具体建议：一是暂停比特币购买，直至现金储备与股息覆盖能力得到恢复；二是建立系统化、模型驱动的购买框架，改变总是买在局部顶的市场印象；三是为下一轮牛市建立纪律性卖出框架——在周期高点附近部分卖出并非背叛比特币，而是去杠杆、实现股东价值并创造低价再吸筹的弹药库，这本质上是风险管理而非交易行为。
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