核心摘要
比特币矿工正面临本轮周期以来最严峻的生存考验。当前矿工七日平均每日收入已降至约 3000 万美元，较去年夏季超过 5000 万美元的高点显著下滑，其中链上交易手续费收入占比已不足 25 万美元，几乎可以忽略不计。
正文解读
摩根大通估算，矿工平均生产成本约为 78000 美元，而比特币价格已连续 5 个月低于这一水平，创下本轮周期持续时间最长的亏损纪录。据测算，约 20% 的矿工已处于亏损状态，部分高成本矿工开始根据价格波动频繁启停矿机，导致网络算力难度与币价之间的联动性明显增强。
挖矿难度在 6 月第二周下调约 10%，为年内第二次出现同等幅度的回调，反映出矿工退出与算力波动的加剧。与此同时，上市矿企正依靠抛售持仓来维持运营，仅今年第一季度就卖出超过 3.2 万枚 BTC 以覆盖成本，资产负债表承压明显。
在区块补贴持续递减、手续费收入维持低位的双重挤压下，矿工利润修复的核心变量仍是比特币价格能否出现实质性回升。若价格持续低迷，行业出清速度可能进一步加快，高成本矿工的生存空间将继续收窄。
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