核心摘要
3月份以来黄金价格持续调整，国际金价一度跌破4000美元/盎司，较3月初高点5321美元/盎司回撤超过25%。中金研报指出，本轮回调主要受两个因素驱动：一是美伊冲突推升油价与通胀，市场担忧美国通胀具有韧性，形成货币紧缩预期；二是6月FOMC会议中沃什首秀被解读为鹰派，进一步加剧了货币紧缩担忧。
正文解读
沃什在首秀中强调通胀纪律，点阵图上修通胀预期，18名票委中有一半支持年内至少加息一次。当前市场叙事认为美联储政策重心已转向「控通胀」，期货市场已定价美联储在2026、2027年各加息一次。在此背景下，美元走强对黄金形成持续压制。
对于上述逻辑，中金认为不宜线性外推。美国通胀可能已经见顶，下半年或进入下行通道。此外，沃什首秀并不意味着美联储已彻底转向紧缩，当前的表态可能是为未来政策重回宽松预留空间。
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