花旗在6月25日发布的研究报告中，将铠侠控股的目标价从73000日元大幅上调至140000日元，并维持「买入/高风险」评级。报告指出，企业级固态硬盘需求强劲、NAND存储芯片供需持续偏紧，以及长期供货协议可能提升盈利可见度，是此次上调的主要依据。铠侠当日收盘价为103850日元，按新目标价计算仍有约35%的预期总回报空间。
正文解读
NAND市场价格自2025年四季度开始上涨，服务器和数据中心应用的需求被描述为「极其强劲」。花旗认为，行业性的供应短缺可能持续到2027年，这为铠侠的业绩增长提供了有力支撑。基于这一判断，花旗对铠侠的盈利预测相当激进：预计公司FY3/27第一财季收入将达到1.82万亿日元，环比增长81%，营业利润为1.40万亿日元，营业利润率高达77.1%；第二财季收入进一步升至2.43万亿日元，营业利润升至1.98万亿日元，营业利润率升至81.5%。全年来看，花旗预计铠侠FY3/27收入将达到9.46万亿日元，营业利润为7.68万亿日元，营业利润率约81%，且从FY3/27到FY3/29的营业利润率都将维持在80%以上。
花旗认为，随着铠侠推进长期协议（LTA），公司盈利的周期波动性有望下降。过去市场因NAND行业波动大且公司业务集中度高而给予估值折价，如果长期协议扩大覆盖范围，这一折价可能开始收窄。不过，花旗同时强调铠侠属于高风险股票。风险因素包括：美国若放松对中国半导体设备出口限制，可能改善中国NAND供应；行业资本开支若加速，可能重新造成供需松动；智能手机或数据中心库存调整也可能打断价格上涨。此外，日元升值会侵蚀利润，花旗估算日元每升值1日元，铠侠的营业利润约减少400亿日元。
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