核心摘要
高盛将日本 NAND 闪存厂商铠侠（Kioxia Holdings）的目标价上调至 11.6 万日元，维持买入评级，理由是 AI 数据中心建设持续推高存储需求，NAND 市场供需紧张程度超出此前预期。该行认为，价格上涨周期可能延续至 2027 年中，甚至在部分环节持续到 2028 年。
正文解读
高盛在 6 月 30 日的报告中上调了铠侠 FY3/27 至 FY3/29 的营业利润和 EPS 预测，上调幅度在 9% 到 29% 之间。按日历年计算，NAND 平均售价预计在 2026 年大幅上涨，2027 年继续增长 38%，高于此前 27% 的预期。日本渠道调研显示，主要存储厂商仍优先将资本开支投向 DRAM，而非大规模增加 NAND 新产能，新的 NAND 供给增量可能要到 2028 年才明显释放。
NAND 市场过去被视为更容易过剩、周期波动更大的存储板块，但高盛认为这一轮上行周期的利润峰值可能比市场此前假设更高且更持久。背后的支撑因素包括企业级 SSD 需求上升、HDD 市场供应紧张带来的替代需求，以及美国出口管制可能影响部分韩国厂商在中国工厂的设备供应。铠侠管理层近期也更强调价格纪律和毛利率水平，不急于通过长期协议锁定出货。
高盛看重铠侠的两点投资价值：一是作为全球第三大 NAND 闪存厂商，具备相对较强的成本竞争力；二是公司正逐步发展面向数据中心的产品，而数据中心预计将成为 NAND 市场中增长更快的部分。高盛预计，铠侠 7 月 31 日公布的 FY3/27 一季度营业利润可能达到 1.417 万亿日元，高于公司指引和彭博一致预期。
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