高盛在6月30日发布的韩国存储跟踪报告中指出，DRAM价格上行趋势尚未结束，引用TrendForce预测，2026年第三季度conventional DRAM均价预计环比上涨13%-18%，基本符合高盛对三星电子的预期。关键点在于，这一涨价发生在二季度已大幅上行之后，PC DRAM在二季度上涨45%-50%，服务器DRAM更上涨53%-58%，但三季度TrendForce仍预计PC DRAM再涨15%-20%、服务器DRAM再涨13%-18%，显示存储厂商并未因前期涨价而遭遇需求断层。
正文解读
高盛解释，终端客户尤其是OEM厂商仍在维持采购节奏，即便存储和零部件价格上升，客户仍愿意寻求额外供应，原因在于库存偏低，同时市场预期2027年DRAM供应仍紧张。AI服务器需求也在改变存储市场结构，DDR5价格表现尤其明显，6月DDR4 8GB模组价格基本持平在119美元，DDR5 8GB模组则环比上涨3%至115美元，使DDR5相对DDR4的折价缩小至3%。服务器端更强，DDR5 64GB模组价格环比上涨9%至1,380美元，相对DDR4的溢价扩大至22%，而5月这一溢价还只有12%，这意味着高端计算需求正在把DDR5从新产品周期推向定价优势周期。
不过，报告也区分了DRAM与NAND的不同弹性，TrendForce预计三季度NAND均价上涨10%-15%，低于高盛对三星NAND价格上涨21%的预期。企业级SSD仍强，预计上涨18%-23%，但消费端eMMC/UFS预计只涨5%-10%，拖累整体NAND判断，形成一个“DRAM强于NAND、服务器强于消费端”的存储周期。高盛维持三星电子Buy，普通股目标价48万韩元，优先股目标价36万韩元，从市场含义看，AI需求已从远期叙事变为存储价格、DDR5溢价和服务器采购中的现实现金流。
对于日本半导体设备，高盛承认设备股已充分甚至激进地反映了AI资本开支的乐观预期，其覆盖的10家日本半导体设备公司年初以来平均上涨65%，远远跑赢TOPIX同期17%的涨幅，估值倍数显著扩张。因此，高盛不再押注市场继续给更高估值，而是转向盈利能否继续超预期，关键假设是全球WFE市场到2027年仍将同比增长32%，增速快于2026年。高盛将日本10家SPE覆盖公司的12个月目标价平均上调16%，重点推荐Lasertec、Ebara、Disco和Tokyo Electron，例如Lasertec目标价从55,000日元上调至67,000日元，Tokyo Electron从62,000日元大幅上调至83,000日元。
高盛对日本设备股的筛选标准也更严格，提出两个关键问题：公司能否通过技术变化或市占率提升实现高于行业平均的销售增长，以及收入增长能否转化为利润率改善。Kokusai Electric的处理说明这一点，高盛恢复覆盖但只给Neutral，目标价9,500日元，虽然公司受益于DRAM资本开支，但上修已很大程度被股价反映，且其对NAND设备敞口较高，而当前存储厂更优先投资DRAM和HBM。日本报告的含义是，AI设备周期仍强，但交易已从“买行业”进入“买盈利兑现能力”。
中国SPE报告则偏“估值重估”，高盛在7月1日发布的报告中看好中国半导体设备和材料公司，理由是先进节点扩产、生成式AI趋势、本土云客户需求和国产替代正在共同提高行业长期可见度。报告提到媒体报道称长鑫存储与腾讯签署多年服务器DRAM供应协议，金额超过200亿元人民币，说明本土云服务商对AI服务器内存需求上升，本土存储供应商正进入更高端应用场景。高盛认为，本土存储和先进逻辑客户的资本开支上升将利好晶圆制造、半导体设备、材料等多个环节，并改变了对中国设备和材料公司的估值方法，从近端P/E转向2030年预期盈利折现P/E。
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