SemiAnalysis 创始人 Dylan Patel 在最新播客中回应了 AI 投资回报率的争议，透露 Anthropic 已于今年第二季度实现自由现金流转正，年化经常性收入突破 500 亿美元，毛利率超过 70%。他表示，Anthropic 从 4 月到 6 月均保持盈利，同时 OpenAI 的营收正随着 Codex 采用率提升而快速增长。
正文解读
要点：Anthropic 第二季度实现自由现金流转正，年化经常性收入突破 500 亿美元，毛利率超 70%。SemiAnalysis 自身数据也佐证了 AI 支出的飙升——其 90 人团队的年化 AI 支出从去年 11 月的不足 10 万美元飙升至目前的 1100 万美元，AI 成本已超过人力成本的三分之一。
在硬件层面，Patel 强调内存短缺是结构性而非短期，将持续多年。推理模型推动 KV 缓存爆炸性增长，而内存产能每年仅增长 20% 至 30%，供需缺口将持续扩大。内存价格已上涨四倍，仍有 2 至 3 倍的上行空间。同时，CPU 需求的增长包含大量历史补缺效应，一旦欠账补完，从绝对金额看 CPU 远不及 AI 加速芯片。
关于市场热捧的 CPO（共封装光学），Patel 明确表示真正大规模量产要等到 2028 年底至 2029 年，制造良率、芯片设计和供应链成熟度均未达标。英伟达 Rubin 及其后续架构 Feynman 仍将使用全铜方案，这将意外延长铜缆连接器的红利期。
电力方面，Patel 预测今年新增数据中心用电 20 吉瓦，明年 30 吉瓦，后年 50 吉瓦，其中一半将来自企业自建的“表后电源”。联合循环燃气机组当前是主流，但两年内太阳能加储能的综合成本有望低于燃气发电。
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