核心摘要
伯恩斯坦在最新研报中指出，台积电第二季度营收达到公司指引区间的高端，并略高于市场预期，显示先进制程与AI相关需求依然强劲。该行维持台积电“Outperform”评级，台股目标价2780新台币，美股ADR目标价430美元，以7月13日收盘价2440新台币计算，目标价隐含约14%的上行空间。
正文解读
伯恩斯坦预计，投资者将在即将到来的财报会上重点关注三项内容：扩产计划、毛利率展望以及N2制程的爬坡情况。该行预测台积电2026年资本开支为560亿美元，2027年为680亿美元；CoWoS月产能将在2026年底达到13.5万片，2027年底升至19.5万片。毛利率方面，伯恩斯坦预计台积电2026年毛利率将从去年的约60%升至65%，并推动每股收益同比增长约50%，达到102新台币。
报告同时提到，由于台积电先进制程产能持续紧张，客户对Samsung Foundry和Intel Foundry的兴趣正在上升。三星据称已对部分4/5nm和8nm新客户涨价约15%，并与Anthropic、Meta洽谈潜在的2nm AI芯片项目；市场也传出Intel Foundry可能参与Google TPU相关项目。不过伯恩斯坦认为，这些动态短期内不会对台积电收入构成实质冲击。该行强调，台积电在技术节点上至少领先一代，执行记录更好、规模更大，且先进制程需求仍明显超过其可用产能。即便三星或英特尔获得部分项目，更多反映的是台积电产能瓶颈，而非其竞争地位被削弱。
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