核心摘要
7月16日，知名加密KOL Ansem发文表示，代币回购本身未必能有效支撑估值。他以Hyperliquid和Pump.fun为例，指出两者年化收入分别约8亿美元和4.4亿美元，但HYPE的FDV高达约650亿美元，而PUMP仅约14亿美元，估值差异主要源于信任溢价。
正文解读
Ansem认为，估值差异并非来自收入，而是团队行为与市场决策形成的信任溢价。Hyperliquid很少过度承诺，持续推出产品并按照预设指标奖励核心用户，因此团队与社区之间维持较高信任。相比之下，Pump.fun累计创造约10亿美元收入并通过ICO融资10亿美元，但此前承诺的用户空投尚未兑现，影响了市场信任。
Ansem判断，若Pump.fun真正兑现空投并回应核心用户关切，PUMP价格可能上涨10至15倍，同时推动平台交易量、关注度及收入增长。他还以比特币为例，指出比特币没有收入但市值约1.3万亿美元，其价值来自2100万枚固定供应量及网络持续运行所形成的信任。除收入等有形指标外，信任、模因效应和注意力同样是影响资产估值的重要因素。
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