核心摘要
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，Strategy 最新推出的数字信贷资本框架已基本解决公司短期流动性问题，但仍需建立更具纪律性的比特币买入与卖出机制。
正文解读
自新框架公布后，Strategy 已出售 3588 枚 BTC（约 2.16 亿美元）以补充美元储备，并通过出售 MSTR 股票融资 4.667 亿美元。这使得公司美元储备从 14.4 亿美元增至约 30 亿美元，优先股股息覆盖期也从约 14 个月提升至 29 个月。目前，Strategy 的比特币持仓仍维持 843,775 枚 BTC 不变。
不过，CryptoQuant 认为有两个关键问题尚未解决。一是何时恢复买入比特币，当前框架仅规范了融资方式，并未建立基于估值的系统化建仓模型，未来仍可能重演“高位持续买入”的情况。二是如何在下一轮牛市出售部分比特币，现有框架虽允许出售 BTC 用于补充储备、支付股息及股票回购，但尚未制定周期高点分批减仓或对冲风险的长期资本管理策略。
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