中东局势正从单一海峡风险升级为双咽喉要道危机。霍尔木兹海峡与红海—曼德海峡同时面临军事威胁，伊朗与胡塞武装分别施压波斯湾和红海航运，美国则向中东增派特种部队、战机和远程轰炸机。市场需要警惕的不仅是油价冲击，更是全球能源运输成本与保险成本的结构性上升。布伦特原油重新逼近 95 美元，已不只是短期供需问题，而是全球物流与能源安全的风险溢价在被重新计入资产定价。
正文解读
这场能源冲击正与全球央行政策形成错位。欧洲央行本周大概率维持利率不变，但能源价格大幅反弹已让市场开始为 9 月再次加息预留空间。日本因日元走弱与输入性通胀压力，对加快加息持开放态度。美国 6 月 CPI 回落虽暂时缓解了 7 月加息压力，但在前瞻性指引调整后，市场对未来政策路径的可预测性明显下降。掉期市场已完全计入 9 月底前加息 25 个基点的预期，市场交易的核心已从「本月会不会加息」转向「能源冲击是否会让通胀重新维持在高位」。
长债市场释放的信号同样不容忽视。30 年期美国国债收益率持续维持在 5% 以上，创下近 20 年纪录，背后是财政赤字、AI 基础设施融资与通胀风险的三重压力。海外买盘减弱、国内资金偏好短债，使美国政府未来融资成本面临更高门槛。市场关注的关键区间已不再是 5%，而是 5.25% 左右是否会对股市估值与金融稳定构成实质性压力。
要点：AI 资本支出正在成为另一个被低估的变量。Google 将 2026 年资本支出上调至 1,950 亿至 2,050 亿美元，OpenAI 将 2030 年云计算支出预估提高至 7,000 亿美元，AMD 也与 Anthropic 达成数十亿美元级别的芯片及投资协议。这意味着科技巨头未来数年将持续大量发行长期债券，与美国财政部争夺长期资金。市场正进入「政府赤字＋AI 基建」共同吸收全球储蓄的阶段，长期利率因此更难快速回落。
特朗普政府的政策组合也在增加通胀不确定性。一方面准备对数十个经济体启动新一轮 301 关税，另一方面又给予仿制药两年零关税缓冲期，显示白宫仍在「对外施压」与「对内控物价」之间寻求平衡。若油价维持高位、汽油价格重新站上每加仑 4 美元，再叠加关税成本，通胀压力可能比市场当前预期更具持续性，并将直接影响 11 月中期选举前的政治风险。
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