核心摘要
瑞银分析师在最新报告中指出，微软股价近期的回调已为即将到来的第四财季业绩释放了部分风险，下行空间相对有限。尽管如此，分析师仍维持对微软的「买入」评级，但将目标价从 510 美元下调至 480 美元，理由是微软可能会上调资本支出展望，同时仅维持而非上调 Azure 的增长指引。这种高支出叠加有限营收增长预期的组合，似乎不太受市场青睐。
正文解读
分析师认为，资本支出的上升和投资回报率的讨论将成为市场关注的焦点。而微软当前的估值水平已经在一定程度上反映了业绩的不确定性，因此股价进一步下行的空间有限。然而，市场对于这种「加码投入但增长指引不变」的财测组合反应谨慎，投资者需警惕财报发布后的短期波动。
除了资本支出和营收增长预期的错配，微软还面临多重压力：包括其对 OpenAI 的风险敞口、开源模型可能带来的替代风险，以及核心生产力软件业务遭遇的质疑。分析师写道：「总而言之，我们维持『买入』评级，但对此份财报持更为平衡的态度。」这意味着即便长期看好，短期财报表现仍存在不确定性。
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