核心摘要
Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 近日表示，第三季度企业对比特币的购买力度普遍放缓。数据显示，Strategy 持仓净增加仅 1666 枚 BTC，远低于第二季度的 83,901 枚；其他上市公司合计净增加 5617 枚，较前一季度的 45,725 枚也出现明显回落。不过 Rasmussen 预计，企业购币最快将在今年重新加速，这意味着当前放缓或只是阶段性调整。
正文解读
Bitfinex 衍生品主管 Jag Kooner 分析称，若比特币价格上涨带动财库公司重新获得相对其持仓价值的估值溢价，企业便可通过增发股票继续购币，同时不稀释现有股东的每股比特币敞口。但如今投资者对融资成本、资产负债表纪律以及每股比特币数量更加敏感，资金可能优先流向规模较大、流动性充足且经营记录成熟的企业。去年那种无差别融资买币的局面，很难在现阶段重现。
Rasmussen 进一步指出，在 2025 年财库热潮中入场的 12 家公司已经清空持仓，相关资金主要用于偿债或向股东返还现金。不过企业购币并非需求来源的全部，第三季度现货比特币 ETF 净流入达到 64 亿美元，为市场提供了另一重要支撑。Kooner 同时提醒，部分 ETF 活动属于可能快速平仓的基差交易，并非真实买盘。
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