市场分析师 Murphy 近日发文探讨比特币是否会重回熊市，引发市场关注。他通过已实现盈亏比动量指标（RPLR-M）观察实体口径下盈亏比的加速变化，认为这一指标有助于识别趋势拐点。从大周期来看，红区或绿区的持续时间、顶部绿线峰值是否递减，以及底部红线谷值是否收窄，都是判断熊市进程的关键信号。
正文解读
Murphy 指出，熊市初期通常伴随红线谷值最低，意味着亏损正在加速释放。此后即便价格再创新低，但谷值开始收窄，说明新一轮下跌已难以逼出同等规模的恐慌抛售，直至最终翻绿，这一过程即构成一轮完整熊市周期。2018 至 2019 年该过程持续约 14 个月，2021 至 2023 年约 13 个月，而本轮已持续约 11 个月，从时间长度和谷值收窄的表现看，已符合周期性熊市的标准。
Murphy 强调，过往只要指标翻绿进入 B 区，从未有再回到 A 区并重新经历一轮熊市的先例。B 区虽偶有间歇性翻红，但持续时间通常较短，且伴随绿线峰值递减，即盈利加速度下降。因此，对于美股崩盘可能导致比特币再创新低的担忧，分析师并不那么悲观。
此外，当前比特币与美股的相关性已达 0.8，接近 2020 年以来高点。按照均值回归规律，相关性在达到一定临界后往往会回落。分析师认为，如果长期呈现美股涨比特币跌、美股跌比特币也跌的格局，长期持有者持有约 1400 万枚比特币而并非全部换成美股，这一逻辑长期难以成立。
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