10月20日，市场分析师Murphy指出，MSCI已于10月15日批准新规，将不符合标准的非经营性公司排除在全球可投资市场指数之外。在模拟筛选中，Strategy（MSTR）已被列入拟剔除名单，最终结果将在11月11日公布，并于11月30日正式生效。消息公布后，MSTR股价大幅下跌。
正文解读
目前，跟踪相关指数的基金合计持有约1300万股MSTR，价值接近18亿美元，相当于该股30日平均日交易量的60%。分析师认为，这笔被动抛压虽规模可观但并非无法消化，真正值得关注的是未来市场对MSTR的主动需求将来自何处。在比特币现货ETF已相当成熟的背景下，投资者为何不直接购买ETF，反而要承担额外管理费、融资成本和股份稀释风险，去持有这样一家以持有比特币为核心业务的公司？这正是Strategy需要回答的核心问题。
Murphy指出，Strategy必须证明自己能通过资本运作，使每股净比特币权益持续增长，这正是其“融资飞轮”的逻辑基础。简单来说，若公司以高于净资产价值的溢价增发股票，并将募集资金用于购入比特币，就能在不依赖币价上涨的情况下提升老股东的每股含币量。但飞轮成立有两个前提：市场必须愿意给出足够溢价，且溢价收缩不能抵消每股权益的增长。因此，MSTR的投资收益取决于比特币价格、每股净比特币权益以及mNAV三个变量。
基于这三个变量，MSTR未来存在三种可能路径：其一，若比特币上涨且mNAV同步扩张，MSTR将获得资产增值与估值扩张的双重收益，表现明显跑赢比特币。其二，若比特币上涨但mNAV维持低位，MSTR仍可能凭借资本放大效应和每股权益增长跑赢，但超额收益仅来自资产增值。其三，若比特币上涨但mNAV持续压缩，且每股权益增长无法抵消估值收缩，MSTR则将跑输比特币。今年7月，Strategy已修改了mNAV的计算口径，10月16日收盘时mNAV约为1.08倍，溢价相对有限。
原创文章，作者：admin，如若转载，请注明出处：https://www.23btc.com/msci%e6%96%b0%e8%a7%84%e5%89%94%e9%99%a4%e4%b8%8d%e5%90%88%e6%a0%bc%e5%85%ac%e5%8f%b8%ef%bc%8c%e5%88%86%e6%9e%90%e5%b8%88%e7%a1%ae%e8%ae%a4.htm
