Strategy 的激进融资策略正引发市场担忧。Arca 首席投资官 Jeff Dorman 近日指出，Strategy 当前约 150 亿美元的优先股融资结构已「失控」，每年需支付约 15 亿美元股息。在比特币价格持续波动的背景下，这一结构正变得越来越难以维持，整个融资模式建立在「BTC 将持续大幅上涨」的前提之上。
Dorman 分析称，尽管 Strategy 此前通过增发股票缓解了短期违约风险，但其回购 2029 年到期债券的决定令人费解。他认为，公司最终可能只剩两种选择：出售比特币支付优先股股息，或停止支付股息。无论哪种情况，都将对公司及其投资者产生重大影响。
值得注意的是，Strategy CEO Phong Le 在接受 CNBC 采访时表示，公司未来某个时间点「可能会出售比特币」，但整体仍将继续增加 BTC 持仓，并提升每股对应的 BTC 数量。这一表态与市场预期形成呼应。Polymarket 数据显示，市场预计 Strategy 将在 2026 年底前出售部分 BTC 的概率已升至约 90%。
截至目前，Strategy 共持有 843,738 枚 BTC，总成本约 638.7 亿美元，平均买入价格约为 75,700 美元。庞大的持仓规模意味着，比特币价格的任何显著波动都将直接冲击公司资产负债表，进而影响其融资结构的可持续性。
展望方面，若比特币价格无法持续上行，Strategy 的融资模式将面临严峻考验，投资者需密切关注其是否会被迫出售比特币以维持财务稳定。这一案例也为其他依赖单一资产持续升值进行融资的机构提供了重要警示。
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