BCA Research 首席全球策略师 Peter Berezin 近日表示，当前 AI 泡沫本质上是“盈利泡沫”，而非传统意义上的估值泡沫。他指出，与以往多数股市泡沫中市盈率（PE）快速飙升不同，目前 AI 相关板块尤其是半导体领域的估值仍处于相对合理区间，但市场对未来盈利的预期已过于乐观且难以持续。
这种盈利泡沫在历史上并不罕见。2008 年金融危机前的房地产商和银行股就是典型例子：表面 PE 并不高，但利润增长依赖不可持续的因素。一旦盈利无法兑现，泡沫便会破裂。Peter 警告，当前半导体销售已呈现抛物线式增长，虽然 AI 需求指标尚未显示泡沫即将破裂，但所有泡沫终究会走到尽头。
Peter 特别强调，投资者不应过度依赖华尔街分析师的盈利预测。历史周期显示，股价往往在盈利预期开始下调前就已大幅下跌——在股价达到峰值后，12 个月前瞻 EPS 的下降通常会滞后数月。如果等到 EPS 下调才卖出，将遭受严重损失。
要点：当前泡沫的核心风险不在估值，而在盈利预期的过度乐观；历史经验表明盈利泡沫破裂前股价已先行下跌；投资者需提前关注 AI 需求指标的变化。
展望方面，AI 行业的长期前景依然广阔，但短期内盈利预期过高带来的调整风险不容忽视。投资者应警惕乐观共识下的盲目追高，将注意力从分析师预测转向实际需求数据的边际变化。
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