BCA Research 首席全球策略师 Peter Berezin 近日指出，当前 AI 热潮本质上是一种盈利泡沫，而非传统意义上的估值泡沫。与历史上多次股市泡沫中市盈率快速飙升不同，当前 AI 相关板块尤其是半导体领域的估值仍相对合理，问题在于市场对盈利增长的预期过于乐观且不可持续。
这种泡沫形态与 2008 年金融危机前的房地产商和银行股有相似之处：表面上看市盈率并不高，但实际盈利增长依赖不可持续的短期因素。一旦盈利无法兑现，泡沫便会迅速破裂。目前半导体销售已呈现抛物线式增长，AI 需求指标虽尚未显示泡沫即将破裂的明确信号，但所有泡沫最终都会走到尽头。
Peter 强调，投资者不应过度依赖华尔街分析师的盈利预测。历史经验表明，股价通常在盈利预期开始下调前就已大幅下跌，以往周期中股价见顶后，12 个月前瞻 EPS 往往要滞后数月才开始下行。如果等到 EPS 下调再卖出，投资者可能已遭受严重损失。
要点：
- 当前 AI 泡沫的核心风险在于盈利预期过高，而非估值本身
- 半导体销售增速已呈抛物线形态，需警惕增速拐点
- 股价往往先于盈利预期见顶，被动等待下修信号可能付出高昂代价
展望来看，AI 需求的实际变化将是判断泡沫是否接近尾声的关键信号。投资者需要提前监控相关指标，而非依赖滞后的盈利数据作为决策依据。市场对 AI 的定价是否过于乐观，仍有待后续业绩验证。
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