核心摘要
玻璃节点 6 月 5 日发文指出，在比特币跌破多月盘整区间并测试 2 月低点的关键节点上，期权市场多项防御性指标同步亮起，传递出与短期价格波动相一致的风险情绪。
正文解读
隐含波动率方面，1 周隐含波动率一度逼近 60%，较前一周约 30% 的水平大幅跳升，各长期限隐含波动率也全线走高。25 Delta 偏斜度同样显著抬升，1 周偏斜度一度达到 30%，1 个月偏斜度升至 23% 以上，表明市场参与者对下行保护的需求持续走强。波动率风险溢价随之扩大至数周以来的最高水平：1 个月隐含波动率升至 40% 以上，而同期已实现波动率仍维持在 35% 附近，期权定价中的“保险费”被进一步推高。
从资金流向看，看跌期权买入在过去 7 天主导期权市场，占总期权费交易量的 31.5%，看涨期权溢价在短期与长期限均受到挤压。玻璃节点分析认为，这种“防御性持仓”通常意味着专业交易者正通过期权对冲现货多头风险，而非单纯的方向性押注。
Gamma 风险方面，链上衍生品数据识别出最大负 Gamma 集中区位于 65,000 美元，当前比特币运行于一条宽阔的“空头 Gamma 走廊”内。做市商在该结构下进行 Delta 对冲时，倾向于在上涨时卖出、下跌时买入，可能放大短期内的价格波动幅度。综合各项指标，玻璃节点总结称期权市场整体定位仍偏防御。
要点：期权隐含波动率短期翻倍，防御情绪升温；看跌期权主导资金流向，做市商对冲或加剧波动；负 Gamma 走廊意味着上行阻力与下行支撑均可能被强化。
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