核心摘要
昨日比特币跌破 60,000 美元整数关口，但链上数据显示市场情绪并未随之同步恶化。链上分析师 Murphy 发文指出，目前调整后的已实现亏损（EARL）3 日均值为 11.3 亿美元，相比 2 月 5 日的数值几乎减少一半。尽管价格更低，但亏损指标并未进一步走高，这一现象在历史上往往被视为具备「底部预期」的标准结构。
正文解读
Murphy 进一步引用短期持有者相对未实现亏损（STH-RUL）指标来解释当前市场状态。当市场进入熊市下跌过程时，短期持有者通常会经历一次严重的心理极限承压，STH-RUL 会突破 +5 个标准差，对应系统性危机。在此之后，即便价格继续走低，STH-RUL 往往也不会再次超过前期峰值，因为筹码已经在高亏损区间完成换手，新买家成本更低，市场压力正在被消化。
从两个指标的综合表现来看，EARL 与 STH-RUL 当前给出了一致信号：市场恐慌正在消化，而非扩散。价格创下新低，但亏损指标没有同步创下新高。Murphy 认为，这虽然不是底部的充分条件，但历史上真正的底部几乎都具备这一特征。
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