比特币顶部缺投机迹象，周期底部或更高

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核心摘要

Galaxy Research 近日发布的研究指出，由于本轮比特币周期顶部缺乏明显投机迹象，BTC 周期低点可能不会像以往熊市那样深度下探，潜在底部区间大致位于 62,000 美元至网络实现价格 53,600 美元之间。报告认为，比特币四年周期在时间节奏上仍然与历史规律较为接近，但各周期从峰值到低点的跌幅正持续收窄：早期周期分别下跌 85% 和 84%，2022 年为 77%，而本轮约为 51%。这意味着即使市场进入下行阶段，回撤幅度也可能小于此前几轮熊市。

正文解读

研究主管 Alex Thorn 对比历次 BTC 周期顶部和底部后发现，2025 年 10 月的顶部与以往周期明显不同。在 11 项传统顶部指标中，仅有 2 项被触发；广受关注的 Pi Cycle Top 指标首次未能启动。BTC 的 MVRV 比率峰值仅为 2.29，而此前周期的峰值区间在 2.93 至 5.91 之间，显示本轮顶部情绪相对克制。然而报告同时强调，多项关键底部信号尚未出现，目前 13 项底部指标中只有 4 项触发，多数更强的买入信号仍待确认。从时间维度看，此前周期底部通常出现在顶部之后的 12 至 13 个月，而本轮回撤已持续约 8 个月，尚未走完典型的调整周期。

在底部区间的具体预测上，Thorn 基于 53,600 美元的成本基准给出了三种情景：基础情景下底部可能位于 40,000 美元至 46,000 美元；若出现深度洗盘，下行区间可能延伸至 30,000 美元至 37,000 美元；而在跌幅较浅的情况下，价格或守在 51,000 美元至 54,000 美元附近。

另据 CryptoQuant 数据，BTC 当前已处于历史上与主要熊市低点相关的估值区域，币价近期接近 59,000 美元，较 53,600 美元的链上实现价格高约 9%。需求端则呈现持续走弱迹象，投机性期货需求与表观现货需求合计周度下降 65.2 万枚 BTC，为 2022 年 1 月以来最大降幅；其一年期需求指标也已转负，意味着当前 BTC 买方数量低于一年前水平。