核心摘要
摩根大通最新研报指出，随着AI服务器、通用服务器和汽车电子需求持续增长，MLCC市场供需关系有望在未来几年明显收紧，甚至可能在2027年至2028年进入短缺状态。这份报告改变了以往将MLCC与智能手机、PC等消费电子周期绑定的传统认知，认为服务器，尤其是AI服务器，正成为行业最重要的增量来源。
正文解读
相比普通消费电子产品，AI服务器对电源稳定性和元件规格要求更高，需要更多高容量、高性能的MLCC。报告预计，全球MLCC行业收入将在2025年至2028年保持较快增长，主要来自产品价格上涨和需求结构改善。摩根大通预测，行业供需将从2025年的约10%供过于求，转为2027年的约5%短缺，并在2028年进一步扩大至约6%短缺。
供应端约束是这轮判断的关键。虽然厂商仍在扩产，但高规格MLCC并不能简单用传统产能来衡量。用于AI服务器和汽车的产品尺寸更大、技术要求更高，生产良率也更低。摩根大通指出，部分AI服务器用MLCC的组装良率可能只有普通产品的几分之一，这意味着名义产能增长未必能快速转化为有效供应。汽车电子是另一个稳定支撑，随着电动车、混动车和智能化配置提升，单车MLCC用量持续增加。报告预计，到2030年，汽车、服务器和人形机器人等高增长应用合计将占MLCC总需求的三分之一以上。
投资层面，摩根大通对亚洲主要MLCC厂商整体维持看好态度，但更偏好日本和台湾厂商，而不是韩国厂商。理由是日本的村田、太阳诱电、TDK以及台湾的国巨，在估值和潜在盈利弹性上更具吸引力。相比之下，三星电机虽然同样受益于行业景气，但股价已经大幅上涨，估值优势相对较弱。
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